為鼓勵金融創(chuàng)新，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，7月18日，央行等十部委聯(lián)合印發(fā)了《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），這份被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融“基本法”的《指導意見》引發(fā)了業(yè)界的高度關注，而互聯(lián)網(wǎng)金融的各個業(yè)態(tài)的命運，也因此將發(fā)生巨大轉變。而無論如何改變，其被稱為“野蠻生長”的時期即將結束，那么納入“體制內”的互聯(lián)網(wǎng)金融，前路如何？

 P2P與銀行未來將怎樣競爭？

擔心P2P網(wǎng)貸可能會沖擊到傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務的人士可以放心了。

根據(jù)央行等十大部門聯(lián)合公布的《指導意見》，P2P將和銀行一樣接受銀監(jiān)會的監(jiān)管，并且明確P2P的信息中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，不得提供增信服務，不得非法集資。

除此之外，《指導意見》還明確將P2P解讀為個人與個人之間的借貸，這相當于已經(jīng)在目標市場上將其與銀行劃分開來，并且鼓勵雙方在資金存管、支付清算等環(huán)節(jié)進行合作。

“同一屋檐下”監(jiān)管

長期以來，針對監(jiān)管空白下欺詐、跑路等負面事件給行業(yè)帶來的不利影響，P2P行業(yè)一直急切希望監(jiān)管早日介入，這樣一方面可以促進行業(yè)的健康有序發(fā)展，另一方面為行業(yè)從政策層面找到最強有力的背書。

除了行業(yè)自身，還有一股力量也在對P2P不受監(jiān)管表示不滿，即是商業(yè)銀行。

“P2P網(wǎng)貸做著銀行在做的事情（貸款），卻沒有像銀行那樣接受監(jiān)管。舉個例子，P2P可以隨時進行產品創(chuàng)新，銀行推出一款新產品卻需要走報備等流程，往往需要很長的時間，這樣太不公平了?！痹缜?，即有某城商行高層如是表示。

盡管監(jiān)管細則有待后續(xù)出臺，文件已經(jīng)從信息披露、風險提示和合格投資者制度、消費者權益保護、網(wǎng)絡與信息安全、反洗錢和防范金融犯罪等宏觀層面對P2P提出了明確的要求，與銀行監(jiān)管的嚴格程度并無二致。

實際上，早在兩年前監(jiān)管部門初步接觸P2P時，就有相關平臺人士表示，長遠來看，監(jiān)管部門對P2P的監(jiān)管會越來越嚴格，基本上就是按照銀行的標準來進行要求，因為P2P業(yè)務與銀行有很多重疊，特別是風控制度，必須要與銀行看齊。

劃定“三八線”

不過，嚴格來說，《指導意見》并沒有專門針對P2P做出監(jiān)管說明，而是針對網(wǎng)絡借貸，并且網(wǎng)絡借貸包括個體網(wǎng)絡借貸和網(wǎng)絡小額貸款，其中個體網(wǎng)絡借貸即是P2P網(wǎng)絡借貸；網(wǎng)絡小額貸款是指小額貸款公司的互聯(lián)網(wǎng)化。

而將P2P網(wǎng)絡借貸限定為個體網(wǎng)絡借貸，別有深意。

有行業(yè)觀察人士指出，P2P早期的確主要是個人與個人之間民間借貸的網(wǎng)絡化，不排除有些貸款的個人屬于中小企業(yè)主，但最終都是通過個人的形式來貸款的。

近兩年來，隨著P2P影響日益擴大以及考慮到企業(yè)比個人擁有更強的還款能力，P2P開始更加向中小企業(yè)甚至是大企業(yè)融資需求靠攏。而對于大企業(yè)而言，到P2P平臺可以比銀行更快拿到資金，雙方幾乎一拍即合。

“特別是一些新平臺，模式已經(jīng)不是P2P，而是P2B，將個人投資者的資金引導到大型企業(yè)和機構。最直接的體現(xiàn)是，傳統(tǒng)P2P融資額度一般在百萬元以內，這也符合中小企業(yè)和個人融資規(guī)律，如今的融資額度動不動就是上千萬甚至上億元?！鼻笆鲂袠I(yè)觀察人士說。

如果說服務個人、個體工商戶甚至是中小企業(yè)與銀行的沖突并不是那么明顯，P2P與大企業(yè)在融資業(yè)務的快速發(fā)展顯然動了銀行的奶酪，而監(jiān)管意見有意將P2P限定為個體網(wǎng)絡借貸，可能是有意為雙方理清界線。

有意引導合作

《指導意見》還提出，鼓勵從業(yè)機構相互合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補。具體到在P2P與銀行雙方之間，說法是，鼓勵銀行業(yè)金融機構開展業(yè)務創(chuàng)新，為第三方支付機構和網(wǎng)絡貸款平臺等提供資金存管、支付清算等配套服務。

其中，資金存管一直是P2P業(yè)務的燙手山芋。P2P平臺一直想把資金托管給銀行，卻由于體量較小、成本較高而被拒之門外。后來逐漸爭取到存放在第三方支付機構，而第三方支付存而不管的現(xiàn)狀，依然難以阻止部分平臺攜款跑路。

已經(jīng)有商業(yè)銀行看到P2P資金存管的商機，正在積極切入這塊業(yè)務，例如有利網(wǎng)就與招商銀行(600036,股吧)建立了第三方賬戶存管合作，由招商銀行對賬戶資金進行落地審查。但是，多數(shù)銀行對此并不“感冒”，仍有多數(shù)平臺都是存管在第三方支付平臺。

根據(jù)《指導意見》，從業(yè)機構應當選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監(jiān)督，實現(xiàn)客戶資金與從業(yè)機構自身資金分賬管理；客戶資金存管賬戶應接受獨立審計并向客戶公開審計結果。

這無疑將推動P2P與銀行在資金存管方面的合作。

此外，很多商業(yè)銀行也在進行互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務的創(chuàng)新，包括招商銀行等都推出了自己的P2P投融資平臺。不過，《指導意見》在鼓勵商業(yè)銀行進行互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新時沒有涉及這部分。有觀點認為，這也可能暗示，監(jiān)管部門并不鼓勵商業(yè)銀行去做P2P平臺的事情，而是希望雙方優(yōu)勢互補。

 著手上市的P2P平臺能否順利？

市場期盼已久的互聯(lián)網(wǎng)金融指導意見提出鼓勵平臺接觸資本上市，讓不少P2P平臺深感振奮。事實上，在監(jiān)管政策逐漸趨于明朗之下，不少平臺已經(jīng)開始擁抱資本市場?！吨袊髽I(yè)報》記者了解到，宜信旗下的宜人貸預計今年秋季赴美上市，而人人聚財也已經(jīng)開啟新三板的掛牌事宜。

人人聚財創(chuàng)始合伙人許建文對《中國企業(yè)報》記者表示，未來，隨著多層次資本市場的制度建設日趨完善，P2P在實現(xiàn)A股并購、新三板掛牌、港股上市等多條路徑中都極具想象空間。

監(jiān)管新規(guī)

鼓勵平臺接觸資本

此前因監(jiān)管框架缺位，網(wǎng)貸平臺搶灘資本市場，特別是掛牌新三板一度存在障礙。

據(jù)了解，《指導意見》鼓勵符合條件的優(yōu)質從業(yè)機構在主板、創(chuàng)業(yè)板等境內資本市場上市融資，拓寬了互聯(lián)網(wǎng)金融機構的融資渠道。

“監(jiān)管層向資本市場表明了態(tài)度，即P2P作為互聯(lián)網(wǎng)金融的細分領域得到了政府的認同。在過去沒有《指導意見》的時候，由于政策真空，監(jiān)管部門包括證監(jiān)會、新三板股轉系統(tǒng)等等沒有辦法接受P2P在資本市場的演化，因為沒有標準去判斷對錯。因此《指導意見》的出臺算是一個里程碑的事件。”許建文表示。

網(wǎng)貸之家研究院首席研究員馬駿預測，明年互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在新三板或創(chuàng)業(yè)板上市將會成為一種現(xiàn)象，之前一些獲得美元投資的公司也會出現(xiàn)拆分VIE回歸國內資本市場的趨勢。

而融360聯(lián)合創(chuàng)始人,首席執(zhí)行官葉大清則表示，信息撮合的平臺型的創(chuàng)新模式將持續(xù)受到監(jiān)管部門和資本市場的認可和支持，頂尖的平臺型企業(yè)有望兩年內上市。

平臺多渠道

對接資本市場

實際上，在此之前，不少上市公司都在通過直接設立P2P、股權眾籌，或與金融機構合作，成立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，而一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，也在謀求通過上市公司收購的方式，進入資本市場。

截至2015年6月10日，涉及P2P網(wǎng)貸概念的A股上市公司多達61家。其中，大多數(shù)上市公司都是跨行進入P2P網(wǎng)貸，而制造業(yè)和房地產業(yè)公司顯然是最為積極的跨行者。

目前，上市公司背景平臺中，鵬金所、珠寶貸和銀湖網(wǎng)等都屬于此類上市公司參與的P2P平臺。

《中國企業(yè)報》記者發(fā)現(xiàn)，在監(jiān)管政策發(fā)布之后，多家網(wǎng)貸平臺正在著手與資本市場對接。

陜西省金融控股集團旗下的金開貸金融服務有限責任公司已于日前啟動了新三板掛牌的相關籌備工作。早在今年4月20日，金開貸就曾向陜西金控提交了新三板掛牌計劃的報告，而除掛牌規(guī)劃外，報告還涉及了金開貸的股改方案。

“股轉的要求是需要提交兩個完整的會計年度報告，才能申請掛牌?！敝槿耸客嘎?，“金開貸是2014年正式上線的，所以要提交2014年、2015年兩年的材料，掛牌申報預計定在2016年2月。”

而財路通則是另一家思考如何通過掛牌新三板來主動接受投資者監(jiān)管、樹立行業(yè)威信的平臺公司。

“掛牌新三板對于想‘正身’的P2P平臺來說，是非常合適的選擇?！必斅吠▋炔咳耸勘硎?。

而人人聚財則選擇兩管齊下。一方面，積極推進A股并購，同時也開展新三板的上市進程。

“現(xiàn)在人人聚財處在B輪融資的路徑中，已經(jīng)對接了多家投資機構和上市公司?！痹S建文表示，通過與A股資本市場有一定融資實力的公司合作，我們可以借助其在資本市場立足多年的基礎，鋪墊我們在資本市場的融資路徑。

許建文表示，并購是一條強強聯(lián)手的路徑，“我們對資方有一定的要求，希望通過資本助力提升自己的品牌實力，在業(yè)務方面也希望與資本方形成一定的協(xié)同作用，就行業(yè)資源或風控管理經(jīng)驗實現(xiàn)共享?！?/span>

更有知情人士透露，宜信旗下的宜人貸預計今年秋季赴美上市。“宜人貸連上市宣傳視頻都做好了”。

業(yè)內人士指出，隨著政策的調整，P2P公司在國內上市也變得可能，選擇單獨上市的企業(yè)亦不在少數(shù)。未來符合上市公司并購的標的可能會越來越少，進而出現(xiàn)明顯的馬太效應：互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在資本市場上表現(xiàn)分流，優(yōu)質平臺被多家上市公司爭搶。

資本市場大門洞開尚需細則

然而，有業(yè)內人士表示，資本市場的完全打開還需要監(jiān)管細則落地。當前的監(jiān)管在于定調，留給行業(yè)一個規(guī)范調整的緩沖期。到具體的監(jiān)管細則落地之時，資本市場的大門才真正打開，行業(yè)的分化也會隨之加劇。

“已經(jīng)有券商進場對我們做盡職調查。但主要問題在于監(jiān)管細則沒有落地，三板開閘的時間不確定，目前整個行業(yè)還沒有實現(xiàn)真正的三板掛牌交易?！痹S建文表示。

在其看來，掛牌新三板是希望通過新三板上市強化公司品牌形象，同時也能夠進一步增強公司估值以及融資能力，為企業(yè)的長期健康發(fā)展提供強有力的支撐，監(jiān)管的納入也將實現(xiàn)公司治理結構的進一步規(guī)范。

據(jù)了解，更具體的監(jiān)管細則會在《指導意見》之后陸續(xù)出臺。銀監(jiān)會對P2P的監(jiān)管細則也已基本制定完成，年內出臺無懸念。屆時，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)才算是真正有法可依，步入正軌。

股權眾籌布局提速監(jiān)管細則何時出臺？

在被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融“基本法”的《指導意見》中，股權眾籌首次被肯定為多層次資本市場的有機組成部分，這讓不少平臺歡呼雀躍，《中國企業(yè)報》記者了解到，有平臺已經(jīng)開始加緊股權眾籌的新一輪布局。

也有平臺負責人表示，《指導意見》帶有一定的試水意味，關于股權眾籌領域，更期待證監(jiān)會等相關監(jiān)管機構能盡快出臺例如公募牌照制、私募備案制等一系列相關的法律法規(guī)實施細則。

股權眾籌平臺加大布局

對于互聯(lián)網(wǎng)金融領域的首部監(jiān)管規(guī)則，鳳凰眾籌總裁李方正表示：“這對野蠻生長的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說，真的是‘雄雞一唱天下白’。之前李克強總理曾在不同場合表達了對互聯(lián)網(wǎng)金融的鼓勵態(tài)度，一行三會也分別有過不同講話，去年證監(jiān)會也發(fā)布了《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)》征求意見稿，但這次，對互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務邊界進行了相對明確的表達，而且明確了相關監(jiān)管職責部門，是目前國內互聯(lián)網(wǎng)金融領域規(guī)格最高的監(jiān)管規(guī)則。”

“我們即將調整對眾籌項目的監(jiān)管策略，組建成立‘投后管理部’專門按照《指導意見》的要求進行投后管理。目前我們正在加大擴張力度，不僅北京、上海、香港等地有我們的業(yè)務機構，以后會在全國開設數(shù)十家分支機構或合作機構?！?股權眾籌平臺路演吧CEO劉柏龍告訴《中國企業(yè)報》記者。

“鳳金所將會加大布局，業(yè)務方向會大力向股權眾籌傾斜，比如8月28日我們即將在青島舉辦的中國眾籌財富管理2015峰會，就得到了政府及各行業(yè)的大力扶持與關注。 ‘鳳凰王國’移動端也將正式上線，公司業(yè)務將從PC端向移動端轉移；我們有四只基金，會用這四只基金來做眾籌?！崩罘秸嘎丁?/span>

明確業(yè)務邊界 未來平臺更透明

《指導意見》明確，股權眾籌融資方應為小微企業(yè)，應通過股權眾籌融資中介機構向投資人如實披露企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營管理、財務、資金使用等關鍵信息。

業(yè)內人士稱，一直以來，掣肘股權眾籌的一大因素是信息的不對稱，這導致投資者在交易過程中無法獲得足夠的信息來判斷項目的股權價值。

劉柏龍表示，這一條款對股權眾籌平臺的“責權”做出了規(guī)范，此舉必將大大地促進行業(yè)的發(fā)展，信息披露條款進一步促使股權眾籌平臺要加強投后管理。

大家投創(chuàng)始人李群林表示：“監(jiān)管部門對股權眾籌融資方的信息披露要求更為嚴格，作為股權眾籌的平臺中介方非常贊成。只有大家遵守游戲規(guī)則，才能保證行業(yè)發(fā)展的良性循環(huán)，才能讓這個市場健康地運轉起來?！?/span>

李方正表示，《指導意見》中明確地表示，“股權眾籌融資必須通過股權眾籌融資中介平臺進行?！边@對我們平臺來說是一個重大利好，有利于增加平臺的通道業(yè)務。

“表面看來，不允許企業(yè)自己做眾籌，似乎對企業(yè)不利，但實際上這是對企業(yè)的一種保護。從專業(yè)角度上講，金融業(yè)的三性‘安全性，收益性，流動性’，它比實體行業(yè)的傳染性、不可預料性都大得多，風險極其容易爆發(fā)。再者，它的法律特點決定了它一不留神就會觸碰各種法律的邊緣，比如非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪以及非法經(jīng)營罪等等?！崩罘秸a充道。

此外，《指導意見》還明確規(guī)定了互聯(lián)網(wǎng)金融的幾個業(yè)態(tài)分類監(jiān)管，股權眾籌由證監(jiān)會監(jiān)管。

對此劉柏龍表示，“誰的孩子誰看好”，分類監(jiān)管能避免出現(xiàn)外行領導內行的事情發(fā)生，也讓股權眾籌找到了最終歸屬。

平臺呼吁相關細則盡快出臺

不過，李群林表示，《指導意見》有一定的試水意味，關于股權眾籌領域，更期待證監(jiān)會等相關監(jiān)管機構能盡快出臺例如公募牌照制、私募備案制等一系列相關的法律法規(guī)實施細則。

也有平臺負責人表示，國內的眾籌股權缺乏統(tǒng)一的交易平臺，眾籌股權的市場流通性低，也因此，股權眾籌交易的撮合成本較高。所以希望監(jiān)管層在這一方面會有所規(guī)范和引導。

“我們希望政府在監(jiān)管的時候，創(chuàng)新與規(guī)范并重，對于一個新興行業(yè)的企業(yè)來說，創(chuàng)新與規(guī)范同等重要?！崩罘秸f。

中關村股權眾籌聯(lián)盟負責人劉志碩表示，《指導意見》為互聯(lián)網(wǎng)金融、特別是股權眾籌行業(yè)的發(fā)展提供了良好的制度環(huán)境導向。股權眾籌作為一種全新的金融業(yè)態(tài)，涉及投融資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)、合格投資者等，其復雜程度、風險程度要高于P2P、第三方支付。因此，呼吁證監(jiān)會及相關監(jiān)管機構盡早出臺實施細則，引導股權眾籌融資規(guī)范化、健康化發(fā)展。  

來源：中國企業(yè)報